贵金属：震荡回落回调做多股票期货杠杆

　　【盘面回顾】周四贵金属价格有所回调，美指和美债收益率反弹，双节周成交缩量下价格波动被放大。最终COMEX黄金2402合约收报2075.7元/盎司，跌0.83%，美白银2403合约收报于24.235美元/盎司，跌1.65%。SHFE黄金2402主力合约收报483.6元/克，涨0.43%；SHFE白银2402合约收报6067元/千克，跌0.31%。

　　【核心逻辑】周四晚间公布的美周度初请失业金人数21.8万人，高于预期和前值。

　　【加息预期】根据CME“美联储观察”，市场仍主流预期美联储3月降息，周四降息预期略有降温。交易员预期美联储2月维持利率不变概率83.5%，降息25BP概率16.5%；3月维持当前利率不变概率升至11.7%，至少降息25BP概率微降至88.3%；5月较3月维持利率不变概率微升至11.8%，继续至少降息25BP概率88.2%。

　　【基金持仓】长线基金持仓看，周四SPDR黄金ETF持仓减少1.16吨至880.55吨；iShares白银ETF持仓维持在13631.58吨。

　　【策略建议】中长线维持看多，周内预计震荡，目前市场预期仍较美联储立场鸽派及超前，预计在整体中长期上升趋势下，美联储降息路径预期仍有反复，关注数据及美联储官员表态变化，预期与现实将继续博弈，贵金属价格波动预计加大，但回调仍视为中长期做多机会。

　　铜：美元指数回落，铜价上涨

　　【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周四小幅上涨至6.93万元每吨，夜盘低开，上海有色现货升水175元每吨。

　　【产业表现】Dolly Varden Silver首席执行官Shawn Khunkhun表示，该公司签署了一项期权协议，该协议使他们能够从Libero Copper获得Big Bulk项目南部100%的权益。这一战略举措巩固了公司整个铜金斑岩系统，显著提升了公司在该地区的前景。Big Bulk包括七个矿产开采权，占地3000多公顷，位于不列颠哥伦比亚省金三角区。该地产已经持有现有的土地使用协议和勘探许可证。

　　【核心逻辑】受美元指数回落影响，铜价小幅上涨，但是由于下游需求偏弱，铜价再度回落至6.9万每吨附近。从短期来看，宏观情绪或推升沪铜绝对价格，但是基本面相对偏弱，铜价在有色金属内部或相对偏弱。需求在在高价时容易形成负反馈，若铜价继续走高，现货或继续出现低升水甚至贴水情况。

　　【策略观点】震荡行情，有色金属内部相对偏弱。

　　铝&氧化铝：宏观利好与矿端干扰助推价格

　　【盘面回顾】周四沪铝冲高回落，氧化铝主力合约进一步上涨。

　　【宏观环境】工业企业利润加快恢复。国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业企业利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，利润已连续4个月实现正增长；1-11月份，全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%，降幅较1-10月份收窄3.4个百分点，延续3月份以来逐月收窄走势，利润降幅年内首次收窄至5%以内。

　　【产业表现】在几内亚国家电视台于 2023 年 12 月 22 日星期五发布的新闻稿中，政府向民众宣布，由于与邻国的外交努力，加油站的燃油供应将得到显着改善。因此，自2023年星期六起，全国加油站汽油和柴油的销售限量如下：每辆车25升；每辆摩托车和三轮车5升。

　　【核心逻辑】铝：展望后市，沪铝受成本端带动偏强运行。近期宏观氛围偏强，海外降息预期增强，美指回落，国内工业企业利润回升，给予有色上涨环境。沪铝受益于低库存获得强支撑，成本端几内亚油库爆炸带动氧化铝期货大幅上涨，成本逻辑给予铝价进一步上行驱动。氧化铝：几内亚矿端干扰是推动氧化铝涨停主驱动，同时北方国产矿紧张、滨州氧化铝厂减产进一步增强向上动力。当前盘面受情绪主导，能否进一步上涨需看事件解决进度，当前存在较大不确定性，盘面给予相应风险溢价。

　　【策略观点】沪铝多单减仓，操作以回调布多为主；氧化铝多单持有，不建议追高。

　　锌：高价，累库

　　【盘面回顾】内外盘锌价走势偏强，但均来到压力位，有色板块均处于高位。

　　【产业表现】根据钢联数据，周四社库录得5.37万吨，较周一增加0.24万吨。

　　【核心逻辑及策略】基本面角度来说，内强外弱格局延续，虽然国内目前库存偏低，但是LME近日又出现大量交仓，有利于进口窗口维持打开；宏观层面近期利多交易比较充分，高价下库存增加，警惕情绪回调。推荐策略：21500附近可试空，轻仓过节。

　　镍&不锈钢：区间震荡观望为主

　　【盘面回顾】周四，沪镍主力NI2402区间偏弱震荡收129510元/吨（-0.03%），不锈钢主力SS2402日盘反弹收14020元/吨（-0.14%）夜盘震荡。

　　【产业表现】1、据同花顺当周，镍矿港口库存录得1173.93万吨，较上一周减少22.7万吨，减少幅度达1.90%。2、精炼镍：SMM11月国内精炼镍产量23060吨，环比今年首次走弱（4%）；精炼镍11月进口量7170吨，累计同比减少39%；纯镍社会库存继续类库（+612）18307吨）。3、中间品：11月印尼MHP继续放量产量达2.05万镍吨，进口14733吨，同比（-57%），高冰镍11月产量1.75万镍吨，进口2.72万吨环比（6.1%）。4、硫酸镍：电池级硫酸镍价格继续小幅走弱至26400元/吨。SMM10月中国硫酸镍产量3.61万镍吨，环比（-6.4%），供需双弱。5、镍铁：SMM国内镍铁11月产量31.57万镍吨，环比减少6%；进口8.9万镍吨，环比（-23%）。6、不锈钢：钢联数据，11月不锈钢粗钢产量265.51环比减少6.1%；不锈钢库存继续小幅去库（-1.95万吨）至85.2万吨；

　　【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，宏观提振和产业突发事件（印尼IMIP园区爆炸等）短期偏强反弹，，钢厂备货意愿强，不锈钢12月排产有所恢复铁价起稳，冬储来不锈钢贸易商囤货，短期反弹。

　　【策略】中长期空单继续持有；短期，镍不锈钢观望宽幅震荡，观望为主。

　　锡：缅甸风波再起，锡价向上

　　【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周四冲高回落，报收在21.2万元每吨附近。

　　【产业表现】根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面， 2023年11月我国锡精矿进口实物量27872吨，折金属量6482.6吨，环比增长26.5%，同比上涨11.1%。当月主要锡矿进口增量来自缅甸，折金属量超3100余吨，环比增长104.9%，同比增长6.8%；澳洲进口量环比增长26.6%；当月刚果（金）、尼日利亚、卢旺达等非洲国家总量环比下滑21.8%。截至2023年11月末，我国进口锡精矿实物量总计23.3万吨，同比增长4.6%；折金属总量6.0万吨，同比增长2.0%。

　　【核心逻辑】市场消息，缅甸或考虑将禁矿时间延长至2024年6月，比市场预期的2024年2月延长近4个月。该消息尚未被证实，也难以证伪。若按照此禁矿力度，2024年锡矿产量或难有增量。对此我们认为，锡价或在短期小幅偏强，结合禁矿时长导致的锡矿减量，上方在22万元每吨附近或存在压力。

　　【策略观点】持币观望。

　　碳酸锂：节前最后一个交易日观望为宜

　　【盘面回顾】碳酸锂依然延续震荡走势，目前处于均线交错位置，现货层面无太大变化：

　　【产业表现】1、市场上“收储”等传闻盛起，尚无定论前谨慎对待。2、广期所仓单库存6700吨。3、smm数据：周四库存录得66584吨，较上周增2889吨，各环节库存均有增量。

　　【核心逻辑及策略】仓单有序增加，社库有增，现货并无明显起色，但收储传闻尚未落实，同时节日临近，不确定性偏大。。操作层面：节前最后一个交易日观望。

　　工业硅：现货趋稳，维持震荡

　　【盘面回顾】周四工业硅主力合约收于14240元/吨，环比-0.07%。

　　【产业表现】据SMM，内蒙古巴彦淖尔地区早晚高峰轮流限电影响仍在，个别硅厂在长达近一月的轮流限电保温影响下，近期彻底停炉，后续复产计划暂定于春节之后。硅厂端周二报价仍有小幅调涨情绪，但临近月底，加之下游对硅价接受度接近极限，月底新单签订较为谨慎，今日硅价实际成交价格多持稳为主。

　　【核心逻辑】交易核心短期回归供给端，未来价格能否进一步上行关键在于新疆产量是否进一步减少。西南厂家售货意愿增强，以及减产速度放缓，未来减产空间有限，将限制现货价格上行，因此西南的供给已不能再为盘面带来较为显著的向上驱动，关键还在西北。若西北供给无法进一步所减，甚至有所恢复，那么随着01合约即将进入交割，走期限回归逻辑，盘面上行空间相当有限。

　　【策略观点】多单减仓股票期货杠杆。